瑞银：非广告收入加速 百度AI竞争力与商业化水平大幅提升

百度董事长兼CEO李彦宏近日在一季度财报电话沟通会上强调，随着人工智能的强劲增长，未来三年百度非广告收入将超过广告收入。

事实上，这已经是百度核心非广告业务第三个季度的增长，一季度百度非广告收入实现同比增长70，而此前的两个季度，该数字分别是14、52，在营收中的占比也在逐步提升。百度核心非广告收入中，主要包括智能云、智能交通、智能驾驶等AI业务以及百度健康、直播、电商等移动生态业务。

财报发布后，瑞银，大和资本，杰富瑞，瑞穗等投行分析师陆续发布研报。上述投行普遍认为，百度正在积极通过以百度智能云与Apollo为代表的AI业务重获增长动力，百度智能云业务的收入将从2021年下半年开始加速增长，同时Apollo自动驾驶技术也开始了商业化进程。百度在广告营收之外的第二增长曲线逐渐清晰。AI创新业务成为拉动百度核心营收增长的重要支点。

人工智能作为当前最火热的科技红利之一，百度已在该领域投入十余载，已经拥有得天独厚的技术先发优势。其非广告业务的潜在市场规模和高速成长机会，早就被嗅觉灵敏的资本察觉到了。

资本大鳄索罗斯旗下的索罗斯基金管理公司，在第一季度买入7700万美元的百度股票，而这是在Archegos爆仓事件发生之后，索罗斯基金管理公司进行的大规模持仓行动之一。国际著名投资机构野村控股，亦在今年一季度大手笔增持百度看涨期权。

日经公司Nikkei Inc.刚刚宣布，百度将被纳入“日经亚洲300可投资指数”成分股。该指数是以具有成长性的300家亚洲上市企业为对象的股价指数。

截止至5月18日，包括高盛、花旗等在内的33家机构对百度给出“买入”评级，而给予apollo单独估值的机构超过25家。

今年3月23日，百度实现了在香港上市的二次上市。由此，百度发布了全新的战略定位：百度是一家拥有强大互联网基础的领先AI公司。在对于百度业务战略的描述上，李彦宏将其概括为 “三个增长引擎”：一级增长引擎移动生态业务，二级增长引擎为智能云业务，三级增长引擎为智能驾驶及其他增长计划。

以下为部分券商主要观点：

1. 瑞银 UBS： AI业务吸引力，竞争力与商业化水平大幅提升

对百度股票持肯定态度，非广告业务为百度带来了多元的增长驱动力。AI业务，尤其是百度智能云和智能驾驶的吸引力、竞争力与商业化水平都大幅提升。短期内，百度非广告业务方向的收入主要来自于智能云，而百度对 YY Live的收购也将有助于加速百度的非广告业务收入。此外，百度的搜索引擎和付费广告等核心业务也由于广告产品、用户数据及广告定价等因素的推动而逐步恢复。

2. 大和资本 Daiwa Capital Markets：百度正在积极通过A业务重获增长动力

百度正在转型为一家真正的AI公司。管理层预计，非广告业务收入将于2023年超过广告收入，这表明百度正在积极通过AI业务重获增长动力。百度的智能交通 Apollo V2X 解决方案受到政府青睐，在中国有300多个城市成为百度智能交通潜在用户。百度智能云业务的收入将从2021年下半年开始加速增长;Apollo自动驾驶技术也开始了商业化进程。百度已与10多家汽车制造商合作，为其产搭载 Apollo自动驾驶 ASD 平台，还在一些城市推出共享无人车服务，并与吉利合作成立集度汽车公司，将于2023年推出自己的智能电动汽车。百度在智能驾驶业务方面增长非常迅速。

3. 瑞穗 Mizuho Securities USA LLC：智能云业务订单量的大幅提升，更多投行对智能云单独估值

百度是一个企业重新振兴的典范，他们做到了在巩固搜索本源的同时持续投资新机遇。智能云业务订单量的大幅提升，证明了百度管理层大力推进的AI战略的正确性。百度核心业务收入显著回升，百度智能云业务势头强劲，AI解决方案已在电信、银行和媒体等行业中实现客户服务自动化，在智能交通方面也受到了政府的支持。随着业务规模的扩大和解决方案的扩展，更多投行将单独对智能云估值。

4. 杰富瑞 Jefferies：非广告业务潜在市场规模巨大，驱动长期增长

我们预计百度在其移动生态系统三大AI支柱的支撑下，广告业务打下了坚实的基础，同时，百度投资方面新举措对于智能云和智能驾驶的长期增长都至关重要。百度全面的智能云解决方案，为互联网、媒体、金融服务和运输等顶尖行业的关键客户进行服务。非广告业务潜在市场巨大，驱动长期增长，其目标是在三年內超越广告业务带来的营收。

5. 奥本海默 Oppenheimer：看好AI业务潜在市场规模，营收增长证明企业投入合理性

虽然AI业务的快速增长可能会给核心业务的利润带来一定压力，但因潜在市场规模的扩大以及营收的增长，我们对百度持积极态度。大型电子商务、移动通信和内容平台一直在积极发展争夺消费者，影响百度的增长和利润。然而，我们现在看到了百度新的机遇，Apollo自动驾驶业务正在开发这一新兴市场，并已经展现出良好潜力，百度股票将被重新定价。

6. 克班资本 KeyBanc Capital Markets：智能云及自动驾驶业务增长强劲

百度在互联网、媒体、技术、金融服务和交通运输领域表现强劲，改进的商业化目标以及长期的智能云投资将继续推动百度整体发展。稳定盈利的核心广告营销业务，以及AI相关业务的强大牵引力是百度业绩提高的有力保障。我们认为，强大的智能云应用、智能交通基础设施的部署、以及自动驾驶系统的早期商业化将推动百度非广告业务加速增长。

7. 路通金融公司 Loop Capital Markets：智能交通业务与与政府战略高度吻合

百度核心广告业务稳定性的不断提高，以及自动驾驶技术的持续发展都令人充满信心。我们预计百度的支出情况也将有所改善。百度的智能交通业务与政府推动工业互联网创新与应用的战略高度吻合，我们预计随着投资者对百度汽车技术的潜在规模和市场地位的深入了解，该股将有继续上涨的空间。